信威通信產業集團怎么樣？答：公司成立于1998年，注冊資本1.5億元人民幣，是一家集通信設備研發、生產、銷售為一體的高新技術企業。主要產品有基站天線、頻模塊、天線系統、無線網絡控制器、無線傳感器網絡等。公司擁有國內一流的通信設備制造工藝，具有完善的質量管理體系，并通過過了iso9001：2000國際質量體系認證。產品廣泛應用于電信、金融、交通、能源、醫療、政府、教育、軍事等行業領域。

記者 | 李章洪

編輯 | 曾福斌

至少對于超過15萬的信威集團（下稱*ST信威，600485.SH）股東來說，2019年7月7日是個值得紀念的日子。這天晚間，*ST信威終于披露了確切復牌日期：7月12日。

早在被稱為“史上最嚴停復牌新規”發布的2018年底，市場就對*ST信威的復牌時間多有猜測。然而在所謂“重大無先例”的重組方案加持下，*ST信威遲遲不見復牌動作。自2016年12月26日算起，*ST信威的停牌時間已超過920天，是A股前三大停牌“釘子戶”之一。

今時不同往日，停牌近1000天來，*ST信威面臨的境況相比停牌前已大有不同，其不僅已被踢出上證50成分行列，也因2017年、2018年連續兩年虧損被“披星戴帽”，面臨退市風險。2019年以來，*ST信威的狀況不見好轉，“買方信貸”的風險已然爆發，數十億的資金正被銀行劃扣。另一方面，跨越兩年有余的重組仍然眉目不清。

按停牌前最后一個交易日的收盤價計算，*ST信威目前的市值仍然高達427億元。但在長期停牌的情況下，所有人都明白，“427”已是一個失去了本來意義的虛幻數字。這棟由“神秘富豪”構建的百億資本大廈，正在墜落。

賬上資金百億：員工離職，公司欠薪

與中關村軟件園內其它企業門前偶有員工三三兩兩閑聊聚集的景象不同，位于園區7號樓的信威集團大廈顯得有些冷清，樓內鮮有員工進出。大廈一樓大廳內燈光較暗，二樓臨街的工位上正在辦公的人員也較少。

“公司現在（經營）不正常，走了很多員工，沒多少人了。”信威集團員工李直（化名）告訴界面新聞記者。李直估算，自2016年以來，信威集團北京總部已離職了約三分之二員工，數量或在300人以上。

年報顯示，截至2018年底，信威集團母公司和主要子公司在職員工數量和1428人，較2016年底的2299人減少了871人。

此外，2019年以來，*ST信威還出現了欠薪現象。李直透露，今年5月，在薪資緩發已有3個月的情況下，*ST信威一度讓員工自費墊付繳納社保。但在6月初重慶分部的部分員工聚集討薪之后，*ST信威恢復了員工的社保繳納，但仍然欠薪。截至目前，*ST信威內部的薪資也僅發放至了4月底。

在員工減少的情況下，財報顯示，截至2019年一季度末，*ST信威應付職工薪酬3164.3萬元，較2018年同期增加2.77%，較2017年同期增加87.62%。值得注意的是，財報同樣顯示，截至2018年底，*ST信威的賬上貨幣資金高達111.47億元。

賬上百億資金緣何發不出僅數千萬元的員工薪資？答案或在于“受限”。截至2018年底，*ST信威111.47億元的貨幣資金中，有超過110億元的資金處于受限狀態，不能自由使用。

對于*ST信威來說，欠薪只是所有問題的一方面。在賬上能自由使用資金有限的情況下，*ST信威近年來的借款余額不斷攀高。截至2018年底，其短期借款余額已達26.31億元。在2017年年報中，負責審計的會計師事務所就曾表示，這樣的狀況“存在可能導致對信威集團公司持續經營能力產生重大疑慮的不確定性”。

事實上，百億資金受限對于使用“買方信貸”模式的*ST信威來說是常態，而造成如此常態的起點則要從2010年說起。

“神秘”富豪入主，業務模式被質疑隱匿債務

*ST信威的前身是同樣主營通信業務的中創信測。截至2013年底時，中創信測的當年的營收僅2.33億元，連續三年下滑，扣非凈利潤也已連續兩年虧損。同時，其公司總市值已跌至不足15億元。如此情況使得彼時的中創信測成為一只“殼”標的。

2014年，中創信測公布重大資產重組，以通過發行股份的方式，向北京信威通信技術股份有限公司（下稱北京信威）除新疆光大外的股東，購買北京信威96.53%股權，交易總價約224.87億元。同時，中創信測募集配套資金32.54億元。借殼完成后，中創信測更名“信威集團”，成為北京信威的母公司。

這樁借殼交易是彼時A股史上的最大借殼案。借殼方北京信威的實際控制人是持股36.97%的自然人王靖。王靖的經歷頗具傳奇色彩。借殼前一年，王靖曾因投資規模數百億美元的尼加拉瓜運河項目港項目而聞名市場。因履歷模糊，在媒體報道中，王靖被描述為要開挖尼加拉瓜運河的“神秘中國富豪”。

王靖并非北京信威的創始人，其是在2010年被作為投資人引進，并成為實際控制人。當時，北京信威SCDMA業務發展受阻，營業收入急劇下降且大幅虧損。王靖入主北京信威半年后，就通過子公司在柬埔寨設立了柬埔寨信威公司，并于2011年將該公司轉讓給柬埔寨某名為Khov Chung Tech的自然人。需要指出的是，網易財經曾刊發報道質疑Khov Chung Tech“更像是一個代為注冊、打理公司的職業經理人”。

也是在2011年，北京信威通過在柬埔寨開辟市場實現營收大幅增長。其柬埔寨項目的客戶公司正是柬埔寨信威。多年間，柬埔寨信威為北京信威貢獻了超過一半的營收。柬埔寨項目成功的模式名為“買方信貸”。

所謂“買方信貸”，是指出口國銀行向境外借款人提供的促進出口國產品、技術和服務出口的本、外幣貸款。從北京信威來說，即是北京信威為海外項目公司提供擔保（通常為內保外貸），海外項目公司以此向銀行貸款取得資金，再向北京信威購買其產品和設備。簡單理解就是，用你的擔保獲得貸款買你家產品。

“買方信貸”模式的風險在于，如果出現買方信貸客戶違約情況，北京信威可能面臨因連帶擔保賠償風險導致的錢貨兩空局面，從而影響北京信威的財務狀況及盈利能力，并將相應降低北京信威的現金流及評估值。

王靖曾在借殼時承諾，在《盈利預測補償協議》所約定的業績承諾期間（2013年7月至2016年），若北京信威因為買方信貸模式下買方不能如期償還借款，導致北京信威需要承擔擔保責任的，則代北京信威承擔相應擔保責任。

“買方信貸”模式為*ST信威貢獻了不俗的業績。繼柬埔寨之后，*ST信威又在烏克蘭、俄羅斯、尼加拉瓜、坦桑尼亞、巴拿馬等地復制“買方信貸”模式開拓市場。該模式使得*ST信威的年營收保持在了30億元以上，年凈利潤保持在15億元以上。亮眼的業績同時造就了*ST信威超過400億元的市值，使其成為上證50成分股之一。

但隨著項目的拓展，*ST信威的對外擔保余額水漲船高，質押的貨幣資金體量越來越大。2016年12月23日，網易財經刊發了一篇名為《信威集團隱匿巨額債務，神秘人套現離場》的報道，直指信威集團的輝煌業績背后“疑點重重”。

報道質疑，柬埔寨信威“是信威集團的境外子公司”，信威集團和柬埔寨信威之間的資金流向實為“左手倒右手”的閉環；信威集團的“海外合作伙伴”背負了巨額債務，擔保方無一例外為信威集團及其子公司；而信威集團的部分神秘股東，已經通過減持套現巨額財富。

*ST信威由此遭到了上交所的問詢，并申請于2016年12月26日（周一）開市起停牌。停牌數月后，*ST信威于2017年4月27日回復了問詢函，對媒體的質疑全盤否認。同時，*ST信威申請了“重大資產重組”停牌。

時至今日，*ST信威連續停牌天數已超過920天，但其“重大資產重組”仍然眉目不清，僅對外披露本次重組標的為王靖和杜濤擁有的北京天驕航空產業投資有限公司（下稱天驕航空）的控股權或天驕航空旗下資產。交易構成關聯交易。

李直向界面新聞記者透露，*ST信威中層曾對員工稱，*ST信威重組的標的或涉及某烏克蘭航空發動機公司。

*ST信威在解釋遲遲未能復牌的原因時曾稱，由于本次重組涉及跨國軍工行業，相關核證資料的獲取所需要經歷的流程遠復雜于一般企業或實體；就本次重組標的而言，由于重組標的所涉地域、行業等復雜性，其所需盡調時間較長，工作難度遠復雜于一般重組標的，中介機構對其進行審計、評估以及對其業務和技術、法律等層面的盡調工作難度較大，需要走訪的相關行業專家和人員的工作量較一般重組項目相比有較大幅度增加，屬于“重大無先例”情況。

買方信貸爆雷，56億資金遭銀行劃扣

停牌近1000天來，*ST信威的狀況發生了“翻天覆地”的變化。2017年，*ST信威僅實現營業收入6.47億元，同比下滑79.05%；虧損17.69億元。2018年，*ST信威實現營業收入4.99億元，同比下滑22.87%；虧損28.98億元。

值得一提的是，*ST信威的年報已連續兩年被出具非標意見。其中2018年財報被出具無法表示意見的審計報告。在給出2018年年度審計報告中，會計師事務所稱，構成無法表示意見的基礎之一，是無法對*ST信威6.45億元的存貨實施有效的函證、監盤等審計程序。

兩年虧損和非標的審計報告已使得*ST信威披星戴帽，面臨退市風險。

年報顯示，金融機構自2017年起已沒有向*ST信威的買方放款。這導致盡管*ST信威已完成發貨，且買方也已確認收貨，但由于沒有匯款，*ST信威不能確認收入。財報顯示，*ST信威已連續四年經營現金流凈額為負。

“買方信貸”模式下，*ST信威在為海外項目公司提供擔保時，申請在境內銀行開立保函需要存入相應的保證金。這也是*ST信威長期存在大額受限貨幣資金的原因。而所有人所擔心的情況，在一個月前已經發生。

6月3日，上海銀行已將北京金華融信投資合伙企業（有限合伙）（下稱金華融信，北京信威作為LP，出資占比99.898%）保函對應的保證金28.29億元對外賠付給境外貸款行工銀亞洲。

6月13日，恒豐銀行北京分行將北京信威為海外項目客戶提供擔保的保證金合計人民幣14.58億元進行扣劃，用于擔保履約。此次涉及的項目為俄羅斯項目、坦桑尼亞項目和巴拿馬項目。

7月，交通銀行青島分行將北京信威為海外項目客戶在保函開立行交行青島分行存入的保證金合計人民幣6.58億元進行扣劃，用于擔保履約；中國進出口銀行重慶分行將重慶信威為海外項目客戶提供擔保的保證金合計6.18億元人民幣進行扣劃，用于擔保履約。本次劃扣涉及的是俄羅斯項目和柬埔寨項目。

短短一個月左右，*ST信威賬上的55.63億元擔保保證資金即被劃走了。

需要注意的是，因為已經過了業績承諾期，“神秘富豪”王靖已不需要再為上述保證金劃扣進行賠付。

盡管*ST信威聲稱，在接到相關通知后，均已啟動了追償程序，但其能不能成功追償令人懷疑。

如*ST信威俄羅斯項目海外運營商的間接控股股東為Russwill Telecom Limited（下稱Russwill）。財報顯示，截至2018年11月30日，Russwill已經資不抵債，資金凈額為-1705.18萬美元，營業收入為814美元，虧損1539萬美元。

柬埔寨項目同樣狀況難堪。有員工向界面新聞記者透露，早在2017年，柬埔寨信威已經顯露出了資金吃緊的跡象，甚至柬埔寨信威員工在報修服務器時，不敢向維修商提供公司名字，擔心影響維修。

據財報顯示，截至2018年底，柬埔寨信威同樣資不抵債，凈資產為負-1.13億美元，年度營業收入9081.68萬美元，虧損5744.86萬美元。

上交所早在一個月前已就擔保履約事項向*ST信威發去問詢函，但*ST信威至今仍未回復。此外，*ST信威還未回復上交所的年報事后審核問詢函。

不論如何，*ST信威股票的復牌日期已經臨近，*ST信威除了要給上交所一個回復，更欠15萬股民一個交代。