投資是一件不確定性的事，正確認(rèn)識(shí)投資的風(fēng)險(xiǎn)，能讓我們的投資收益更好。投資的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自于哪里呢？這節(jié)課就給大家講全了。最后還附了兩張各類(lèi)資產(chǎn)的長(zhǎng)期走勢(shì)圖，引人深思！一、投資

投資是一件不確定性的事，正確認(rèn)識(shí)投資的風(fēng)險(xiǎn)，能讓我們的投資收益更好。投資的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自于哪里呢？這節(jié)課就給大家講全了。最后還附了兩張各類(lèi)資產(chǎn)的長(zhǎng)期走勢(shì)圖，引人深思！

一、投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

1、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有周期性的，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期又分為復(fù)蘇、過(guò)熱、滯漲和衰退四個(gè)階段。不同經(jīng)濟(jì)階段，各大類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)也不一樣。

以權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)為例，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩階段，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)大多不好，尤其在滯漲期，這個(gè)時(shí)候通脹還高，股票會(huì)暴跌；反之，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇階段，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)會(huì)有好的表現(xiàn)，尤其在復(fù)蘇期，通脹較低，這時(shí)是股票投資的黃金時(shí)期。

2、政策風(fēng)險(xiǎn)

顧名思義，就是宏觀政策的變化對(duì)金融市場(chǎng)造成的影響。宏觀政策，包括財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策等。

比如近年來(lái)市場(chǎng)漲得最好的新能源，其高景氣度很大原因就來(lái)源于國(guó)家提到的“碳中和、碳達(dá)峰”政策，從而掀起了一場(chǎng)能源變革。還有2021年跌跌不休的中概股，也是因?yàn)榉磯艛嗾叩挠绊憽?/p>

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

3、利率風(fēng)險(xiǎn)

因利率變化而產(chǎn)生的投資不確定性，就是利率風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)周期、央行的貨幣政策、通貨膨脹預(yù)期甚至國(guó)際利率水平等，都會(huì)影響到利率的變動(dòng)。

比如央媽收緊貨幣政策，俗稱(chēng)“縮水”，利率上升，對(duì)股市和債市就是利空，尤其債市，受利率影響非常大。下圖顯示了債券價(jià)格和利率的反向關(guān)系，紅框部分可以看到，十年期國(guó)債收益率上升，債券下跌。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、好買(mǎi)基金研究中心

數(shù)據(jù)區(qū)間：2003.1.2~2021.11.30

4、通脹風(fēng)險(xiǎn)

指的是由于通脹提高導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)力下降，實(shí)際收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)為“購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)”。打個(gè)比方，你買(mǎi)了某只基金，賺了20%，但是通貨膨脹假如到了6%，那你實(shí)際的收益率其實(shí)只有14%。

這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)尤其對(duì)債券的損傷更大，因?yàn)閭睦⒑兔嬷翟诎l(fā)行的時(shí)候是固定不變的，通脹上升，就使得債券持有人未來(lái)獲得的現(xiàn)金流購(gòu)買(mǎi)力下降。如果預(yù)期未來(lái)通脹上行，則利空債券。

通貨膨脹率一般用CPI表示，可以看到，近二十年大多數(shù)時(shí)候CPI在3%以下，但有的時(shí)候會(huì)沖到5%、6%以上，通脹壓力不小。如果把廣義貨幣量M2放到一起，能看到它們之間存在一定正向關(guān)系。雖然個(gè)別時(shí)候會(huì)出現(xiàn)“背離”，但不影響長(zhǎng)期穩(wěn)定的一個(gè)均衡關(guān)系。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、好買(mǎi)基金研究中心

數(shù)據(jù)區(qū)間：2000.01~2021.11

5、匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)，指的是以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債，因?yàn)閰R率的波動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)值漲跌的可能性。比如投資海外資產(chǎn)的QDII基金，是以外幣進(jìn)行投資，匯率的變化就會(huì)影響以人民幣計(jì)價(jià)的基金資產(chǎn)凈值，從而影響基金的收益，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)是QDII不容忽視的。

從美元兌人民幣匯率看，匯率波動(dòng)還是蠻大的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

數(shù)據(jù)區(qū)間：2011.01~2021.12

以上5種風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)都可以歸為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

6、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)在流動(dòng)性供給和需求不平衡的時(shí)候。當(dāng)資產(chǎn)的流動(dòng)性變差時(shí)，買(mǎi)賣(mài)變的困難，預(yù)期價(jià)格無(wú)法在預(yù)期的時(shí)間內(nèi)完成交易，價(jià)格波動(dòng)會(huì)變大。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能是局部的、個(gè)別產(chǎn)品的，也可能是整個(gè)市場(chǎng)的。有時(shí)，局部的流動(dòng)性也可能演變成整個(gè)市場(chǎng)的。

比如15年股市暴跌的時(shí)候，很多基民持有人要求贖回基金，因?yàn)榛鸬娜粘Ａ鲃?dòng)性不足，基金經(jīng)理就被迫在低位大量拋售股票和債券，基金凈值下跌，贖回的人更多，惡性循環(huán)，引發(fā)了整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、好買(mǎi)基金研究中心

數(shù)據(jù)區(qū)間：2015.04~2016.04

7、信用風(fēng)險(xiǎn)

我們經(jīng)常說(shuō)的XX債券違約了，不能或者拒絕支付到期本息，就是發(fā)生了信用風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，債券評(píng)價(jià)就會(huì)被下調(diào)，價(jià)格大跌。

比如華商雙債豐利，2018年因?yàn)檫B續(xù)踩雷“11凱迪MTN1”、“15華信債”，凈值暴跌30%，2020年因?yàn)椤?5華信債”估值再次下調(diào)，凈值繼續(xù)下挫。所以，我們買(mǎi)債券基金，很重要的一點(diǎn)就是要看基金經(jīng)理的信用風(fēng)險(xiǎn)甄別能力，有沒(méi)有踩過(guò)雷。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.01~2021.11

8、企業(yè)基本面風(fēng)險(xiǎn)

剛才說(shuō)的信用風(fēng)險(xiǎn)，是針對(duì)債券投資的。對(duì)于股票投資，我們要注重企業(yè)基本面風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)的基本面包括財(cái)務(wù)狀況、盈利模式、行業(yè)地位、公司文化和管理層、政策支持等等。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善、業(yè)績(jī)不佳、公司治理出現(xiàn)問(wèn)題或者面臨外部較大的政策沖擊時(shí)，都會(huì)對(duì)股票投資產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

比如當(dāng)年的樂(lè)視網(wǎng)，在沒(méi)有明顯盈利的狀況下貿(mào)然進(jìn)軍手機(jī)、體育、汽車(chē)、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域，沒(méi)有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，完全靠巨額的資本“堆積”，這種經(jīng)營(yíng)行為必然導(dǎo)致后期的很多問(wèn)題，最后的結(jié)果就是退市。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

二、各類(lèi)資產(chǎn)的長(zhǎng)期走勢(shì)圖

圖1：

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、好買(mǎi)基金研究中心

數(shù)據(jù)區(qū)間：各指數(shù)自發(fā)布日以來(lái)至2020.12.31

圖2：

注：房地產(chǎn)價(jià)格為上海二手房?jī)r(jià)格指數(shù)；A股為上證綜指；黃金為COMEX黃金；類(lèi)現(xiàn)金為貨幣市場(chǎng)基金指數(shù)；債券為中證全債指數(shù)；商品為南華商品指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 好買(mǎi)基金研究中心

通過(guò)這兩張圖，可以得到一些思考：

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