8月18日晚間，中國(guó)飛鶴公布2021年中期業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)健，業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史新高。在市場(chǎng)整體下跌的時(shí)候，通常會(huì)考驗(yàn)企業(yè)品質(zhì)的成色——一個(gè)是公司外在品質(zhì)，即公司基本面

8月18日晚間，中國(guó)飛鶴公布2021年中期業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)健，業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史新高。

在市場(chǎng)整體下跌的時(shí)候，通常會(huì)考驗(yàn)企業(yè)品質(zhì)的成色——一個(gè)是公司外在品質(zhì)，即公司基本面的健康程度；另一個(gè)則是公司內(nèi)在的品質(zhì)，面對(duì)風(fēng)浪，公司如何能應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，如何能夠有所堅(jiān)持，如何能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和順勢(shì)而為？

這兩個(gè)“品質(zhì)”是長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資獲得成功的重要組成部分。接下來筆者將借著解讀飛鶴業(yè)績(jī)情況來闡述對(duì)這兩個(gè)重要“品質(zhì)”的理解。

中期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，一個(gè)有品質(zhì)的飛鶴逐步清晰呈現(xiàn)

據(jù)公告所示，截至2021年6月30日，中國(guó)飛鶴實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.4億元人民幣（單位下同），同比增長(zhǎng)32.6%。

從整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，飛鶴的營(yíng)收維持在較高增長(zhǎng)水平，在去年同期較高基數(shù)水平上再次實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量的增長(zhǎng)。令人最直觀的感受就是，這次中期業(yè)績(jī)傳遞出的最大特征就是“穩(wěn)健”——穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)定壓倒一切。

“穩(wěn)健”二字，對(duì)于邁入新階段的飛鶴或許更具備了特殊意義。

本次飛鶴中期營(yíng)收規(guī)模首次突破百億級(jí)別，這不但是公司成長(zhǎng)道路上的重要里程碑，即使放在整個(gè)中國(guó)嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中來看，也屬于一項(xiàng)具備重要?dú)v史意義的成就，反映出配方奶粉的國(guó)產(chǎn)替代取得了階段性勝利的成績(jī)，飛鶴作為行業(yè)內(nèi)真正的國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭企業(yè)，正持續(xù)引領(lǐng)這一趨勢(shì)往縱深發(fā)展。

中期亮眼的業(yè)績(jī)除了體現(xiàn)出穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)，而且也進(jìn)一步印證了公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向和布局的前瞻性，同時(shí)也體現(xiàn)出公司管理團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀執(zhí)行力。

據(jù)公開資料所示，飛鶴管理層在2020年業(yè)績(jī)發(fā)布電話會(huì)上給出了未來發(fā)展目標(biāo)指引，至2023年實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模350億。按照2020年?duì)I收推算，折合的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為23.5%。從上半年?duì)I收增速32.6%來看，已經(jīng)給未來增長(zhǎng)目標(biāo)的達(dá)成提供了良好的基礎(chǔ)。

值得一提的是，據(jù)中期業(yè)績(jī)公告，董事會(huì)宣派中期分紅約每股0.30港元，合計(jì)約22.1億，較去年中期宣派的11億現(xiàn)金分紅規(guī)模，大幅提升101%，而2021年中期宣派股息更達(dá)到了約59%的分紅比率，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下上市以來新高，反映出飛鶴對(duì)股東的真實(shí)回報(bào)能力正在持續(xù)釋放。

（圖片來源：wind）

誠(chéng)然，穩(wěn)健，已成為飛鶴經(jīng)營(yíng)發(fā)展的主旋律。在這一主旋律之下，飛鶴將不斷鞏固自身成長(zhǎng)趨勢(shì)，基本面將愈加強(qiáng)勁。飛鶴將以高品質(zhì)的姿態(tài)，呈現(xiàn)在投資者面前。

這一觀點(diǎn)和判斷，實(shí)際上可以從外而內(nèi)的不同的角度得到反復(fù)的驗(yàn)證。

從外而內(nèi)，全面挖掘飛鶴的潛力

首先，可從這次中期業(yè)績(jī)公告的財(cái)務(wù)亮點(diǎn)中繼續(xù)挖掘。

飛鶴在本次中期業(yè)績(jī)公布的資產(chǎn)負(fù)債表上繼續(xù)展示出其持續(xù)降低且處于較低水平的資產(chǎn)負(fù)債率。截至2021年6月30日，飛鶴的資產(chǎn)負(fù)債率為45%，較2020年末的50%進(jìn)一步下降超過5個(gè)百分點(diǎn)。

此外，飛鶴市占率再次提升，穩(wěn)站國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭地位。高盛推測(cè)，到2023年，飛鶴奶粉市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將達(dá)到27%，而其超高端奶粉的市場(chǎng)份額則有可能達(dá)到44%。

飛鶴市占率提升的優(yōu)勢(shì)，不但體現(xiàn)在其市場(chǎng)地位愈發(fā)鞏固，更體現(xiàn)其市場(chǎng)布局的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前，飛鶴在一二線城市的市場(chǎng)占有率均排名靠前。這種對(duì)高價(jià)值市場(chǎng)與渠道的占據(jù)和把握能力，也是確保公司營(yíng)收在未來持續(xù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)條件之一。

市占率上升的背后，是公司管理效率提升，持續(xù)實(shí)現(xiàn)降本增益的最終體現(xiàn)，同時(shí)也是飛鶴規(guī)模效益、產(chǎn)業(yè)一體化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及領(lǐng)先的行業(yè)地位，品牌影響力等一系列綜合優(yōu)勢(shì)加持之下所最終轉(zhuǎn)化的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。

這是飛鶴從外在的不同角度體現(xiàn)出的硬核“品質(zhì)”。

最后，我們還要從內(nèi)在方面看飛鶴未來長(zhǎng)期發(fā)展的一些極其重要且不可忽視的品質(zhì)。

（資料來源：公司公告，中國(guó)飛鶴2020年環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告）

7月公布的中國(guó)飛鶴2020年環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告中顯示，飛鶴在2020 年全新升級(jí)企業(yè)文化，提出新的公司愿景（做最值得信賴與尊重的家庭營(yíng)養(yǎng)專家）和使命（為家庭帶來歡樂與健康），為業(yè)務(wù)發(fā)展、產(chǎn)品與服務(wù)消費(fèi)的場(chǎng)景帶來全新的發(fā)展空間。

而站在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品角度，無論是之前通過收購(gòu)美國(guó)知名營(yíng)養(yǎng)保健品企業(yè)VITAMIN WORLD(維他命世界)而切入的營(yíng)養(yǎng)保健品市場(chǎng)，還是在年初提出的利用公司在配方奶粉產(chǎn)業(yè)鏈的積累及品牌渠道的優(yōu)勢(shì)布局兒童奶粉、成人奶粉市場(chǎng)業(yè)務(wù)，飛鶴始終在圍繞家庭成員為其提供“更適合”的產(chǎn)品及解決方案服務(wù)。

飛鶴始終把用戶放在最核心位置，強(qiáng)調(diào)了“用戶第一”，以及對(duì)員工強(qiáng)大執(zhí)行力提出了“行勝于言”的要求，更總結(jié)了公司、員工與各利益攸關(guān)方不斷獲得成長(zhǎng)、和諧發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力來自于“互為成就、永進(jìn)無潮”精神。

在飛鶴最新總結(jié)的可持續(xù)發(fā)展模型中，公司更將“履行更適合的責(zé)任，盡己所能，反哺社會(huì)”作為公司未來的行動(dòng)原則之一，著重強(qiáng)調(diào)了其對(duì)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的深刻領(lǐng)悟。

（資料來源：公司公告，中國(guó)飛鶴2020年環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告）

目前，飛鶴成功打造了中國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)第一個(gè)嬰幼兒配方奶粉專屬產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)現(xiàn)了從源頭牧草種植、飼料加工、規(guī)?；膛ｏ曫B(yǎng)，到生產(chǎn)加工、售后服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)的全程可控，在飼草料種植、自有奶源地建設(shè)、奶源自給率等方面率先實(shí)現(xiàn)《奶業(yè)振興意見》2020 年目標(biāo)，并率先實(shí)現(xiàn)100%牧場(chǎng)新鮮生牛乳制粉。

同時(shí)，飛鶴加快數(shù)字轉(zhuǎn)型發(fā)展，將數(shù)字化運(yùn)用于生產(chǎn)、研發(fā)、流通和服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)從擠奶到加工的自動(dòng)化、一體化、智能化發(fā)展，極大地提升了產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)效率和安全水平。飛鶴不斷強(qiáng)化從源頭到終端各個(gè)環(huán)節(jié)的質(zhì)量安全管理，確保全程可控；實(shí)施嚴(yán)格的牧場(chǎng)管理、工廠管理和供應(yīng)鏈管理，為消費(fèi)者提供更新鮮優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。截至2021年6月30日，飛鶴擁有8個(gè)生產(chǎn)設(shè)施以生產(chǎn)其產(chǎn)品，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能從去年同期的19.2萬噸進(jìn)一步提升至26萬噸。

（圖片來源：中國(guó)國(guó)家地理 攝影師 呂雷亮）

這些都是公司全力踐行生產(chǎn)“更適合中國(guó)寶寶體質(zhì)的奶粉”承諾的重要體現(xiàn)。

此外，飛鶴在ESG報(bào)告中提到，要努力成為一家環(huán)境友好型企業(yè)的同時(shí)，更要將自己打造為一家社會(huì)友好型企業(yè)。

前者體現(xiàn)在，飛鶴堅(jiān)定走生態(tài)優(yōu)先、綠色低碳的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展之路，持續(xù)打造生態(tài)循環(huán)產(chǎn)業(yè)模式，并讓其數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型成果服務(wù)于綠色生產(chǎn)與綠色制造，打造更多“綠色牧場(chǎng)”、“綠色工廠”，最終為消費(fèi)者提供更多“綠色產(chǎn)品”，為國(guó)家實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)不斷貢獻(xiàn)自身力量，不斷契合未來國(guó)家與時(shí)代發(fā)展的碳中和趨勢(shì)。

近年來，投資趨勢(shì)認(rèn)為，那些把業(yè)務(wù)發(fā)展真正融入于國(guó)計(jì)民生當(dāng)中并持續(xù)為人民謀福利，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的公司，才是具備群眾基礎(chǔ)，擁有可持續(xù)發(fā)展實(shí)力，可以創(chuàng)造出真正價(jià)值的卓越企業(yè)，這樣的企業(yè)才是真正擁有投資價(jià)值的“利基型企業(yè)”。顯然飛鶴為自身發(fā)展選取了一個(gè)“更合適”的成長(zhǎng)路徑，并將順勢(shì)而為。

結(jié)尾部分

無論是從外而內(nèi)，還是從內(nèi)而外等多個(gè)方面，我們能夠清晰的看到飛鶴堅(jiān)守貫徹“用戶第一、行勝于言、互為成就、永進(jìn)無潮”的核心價(jià)值，并努力成為最值得信賴與尊重的家庭營(yíng)養(yǎng)專家的使命。

有一句話說得好，沒有企業(yè)的時(shí)代，只有時(shí)代的企業(yè)。

時(shí)代之下的飛鶴，正因?yàn)橛兄鴷r(shí)代的品質(zhì)，而顯得越來越珍貴，才會(huì)日益形成了某種稀缺性和不可替代性，這將是未來任何長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資所必須具備的一點(diǎn)。